Sistema de compensação comercial

Compensação.
O que é 'Clearing'
Clearing é o procedimento pelo qual uma organização atua como um intermediário e assume o papel de comprador e vendedor em uma transação para conciliar ordens entre as partes envolvidas. A compensação é necessária para a correspondência de todas as ordens de compra e venda no mercado. Ele fornece mercados mais suaves e mais eficientes, já que as partes podem fazer transferências para a corporação de compensação e não para cada uma das partes com quem eles negociaram.
BREAKING Down 'Clearing'
Casas de compensação.
No que diz respeito aos futuros e opções, uma câmara de compensação funciona como um intermediário para a transação, atuando como contraparte tanto para o comprador quanto para o vendedor do futuro ou da opção. Isso pode ser estendido para o mercado de valores mobiliários, onde a troca onde o negócio está ocorrendo ou um afiliado registrado valida o comércio dos valores mobiliários até a liquidação.
Geralmente, as casas de compensação cobram uma taxa por seus serviços, conhecida como taxa de compensação. Isso apóia seus esforços na centralização das transações de reconciliação e facilitando a entrega correta de investimentos comprados.
Câmara de compensação automatizada.
Um centro de compensação automatizado (ACH) é um sistema eletrônico usado para a transferência de fundos entre entidades, muitas vezes referida como uma transferência eletrônica de fundos (EFT). O ACH desempenha o papel de intermediário, processando o envio e recebimento de fundos validados entre instituições.
É freqüentemente usado para o depósito direto de salários dos funcionários, e pode ser usado para transferir fundos entre um indivíduo e um negócio em troca de bens e serviços. Tradicionalmente, as informações da conta bancária de envio e recebimento precisam ser fornecidas, incluindo a conta e os números de roteamento, para facilitar a transação. Esse processo também pode ser visto como uma verificação eletrônica, pois fornece a mesma informação como um cheque escrito tradicional.
Outros Usos de Limpeza.
A compensação pode ter uma variedade de significados dependendo do instrumento com o qual está associado. No caso de compensação de cheques, é o processo envolvido na transferência dos fundos prometidos no cheque para a conta do destinatário. Alguns bancos colocam retenção em fundos depositados por cheque devido ao fato de que a transferência não é instantânea e pode exigir um período de tempo para processar.

Richard Gendal Brown.
Pensamentos sobre o futuro das finanças.
Uma explicação simples de como as ações se movem ao redor do sistema de liquidação de valores mobiliários.
Expliquei aqui como o dinheiro se move em torno do sistema bancário e como o sistema Bitcoin faz com que revisemos nossos pressupostos sobre o que um sistema de pagamento deve ter. Nesta publicação, volto minha atenção para a liquidação de títulos: se eu vender algumas ações para você, como elas mudam de minha conta para a sua? O que é realmente "mover"? O que quero dizer com "conta"? Quem está envolvido? Quais são as partes móveis?
Tenho argumentado há algum tempo que o sistema Bitcoin é melhor considerado como um registro de ativos global e descentralizado e que alguns dos ativos que poderia registrar, rastrear e transferir poderiam ser títulos (ações e títulos). Neste post, volto ao básico para explicar o que realmente acontece nos bastidores hoje e uso isso para pensar nas implicações, caso esquemas como o ColoredCoins ou o MasterCoin ganhem força. Eu discuti estes sistemas em alguns artigos aqui (moedas coloridas) e aqui (MasterCoin).
Como no artigo anterior, meu foco é transmitir compreensão contando uma história e construindo uma narrativa. Isso significa que alguns dos detalhes precisos podem ser simplificados. Então, por favor, não construa um sistema de liquidação de títulos para seu cliente usando este artigo como seu guia!
Primeiro, vamos estabelecer um terreno comum.
Aqui estão os pressupostos simplificadores que vou fazer:
Eu vou inventar uma empresa de ficção chamada MegaCorp. Eu vou assumir que começamos de volta nos dias em que os certificados estavam em papel. Passarei aos sistemas eletrônicos mais adiante no artigo, mas acho que ajuda primeiro pensar em papel - isso nos ajuda a acompanhar o que realmente está acontecendo. Vou reescrever a história para se adequar à história. Se você é um historiador de finanças, este artigo não é para você! Finalmente, vou assumir que a MegaCorp já existe, emitiu ações e que estão em mãos de um grande número de indivíduos, bancos e outras empresas. Eu vou assumir que você é um desses proprietários. Como essas ações foram emitidas seria uma história fascinante, mas não há espaço aqui para falar sobre finanças corporativas, IPOs e todo o resto. Google: a atividade do "mercado primário" é uma área realmente interessante da banca de investimento.
Então vamos começar. Você possui alguns compartilhamentos da MegaCorp e quer vendê-los.
Vendendo ações se tudo fosse baseado em papel.
Então ... você possui algumas ações na MegaCorp e você tem um pedaço de papel que prova: um certificado de compartilhamento. Você gostaria de vender essas ações. Agora você tem um problema. Como você encontra alguém que está disposto a comprá-los de você?
Eu acho que você poderia colocar um anúncio no jornal ou talvez caminhar pela cidade usando uma placa sanduíche proclamando seu desejo de vender. Mas não é ideal.
Figura 1 O problema fundamental: como um vendedor encontra um comprador ou um comprador encontrar um vendedor?
A resposta óbvia é que tudo seria muito mais fácil se houvesse um lugar - um local onde as pessoas comumente no negócio de comprar e vender ações poderiam se reunir e encontrar um ao outro. Felizmente, existem e chamamos essas bolsas de valores. Nos primeiros dias, eles eram simplesmente cafés ou sob uma árvore de Buttonwood em centros comerciais como Londres. Ao longo do tempo, eles se formalizaram. Mas a idéia é a mesma coisa: concentre compradores e vendedores em um só lugar para maximizar a chance de combiná-los uns com os outros.
Isso adiciona uma nova caixa ao nosso diagrama: a bolsa de valores.
Figura 2 Uma bolsa de valores reúne compradores e vendedores para ajudá-los a executar negociações.
Contudo, ainda existem alguns problemas. E se você é apenas um comprador ou vendedor ocasional? Você realmente quer ter que ir para Londres ou Nova York sempre que quiser comprar ou vender? E como um fora da cidade, você realmente acha que você conseguiria um bom negócio dos habitantes locais que passaram o tempo todo lá? Você ficaria completamente fora de sua profundidade. Então, você provavelmente valorizaria os serviços de um intermediário - alguém que poderia ir ao intercâmbio em seu nome e obter o melhor negócio possível. Chamamos essas pessoas corretores de bolsa (ou apenas corretores). Um exemplo para os investidores de varejo pode ser Charles Schwab. Um exemplo para, digamos, fundos de pensão pode ser Deutsche Bank ou Morgan Stanley.
Figura 3 Os corretores atuam em nome de compradores e vendedores.
Você notará que a "bolsa de valores" tornou-se "bolsa (s)": isso reflete a realidade de que poderia haver vários locais que você poderia visitar para negociar uma determinada participação. Isso cria oportunidades de arbitragem (o preço pode ser diferente em cada local), mas nós ignoraremos isso de agora em diante.
Agora, isso funciona bem se houver muito comércio em ações da MegaCorp: quando meu corretor tentar vender, provavelmente haverá outra pessoa que queira comprar. Mas o que acontece se ainda não há compradores? Isso significa que a participação é inútil? Claramente não. Então, há uma oportunidade para alguém ganhar a vida tomando um pouco de risco comprando e vendendo ações por conta própria. Enquanto um corretor está atuando em uma capacidade de agência, essa nova pessoa ganharia dinheiro com sua inteligência: comprando baixo e vendendo alto com seu próprio dinheiro. Chamamos essas pessoas de fabricantes de mercado - uma vez que literalmente criam um mercado nas ações em que se especializam. Chamamos empresas como Goldman Sachs e Morgan Stanley Broker-dealers porque algumas das suas subsidiárias se envolvem tanto na corretagem quanto na comercialização em vários mercados.
Figura 4 Os fabricantes de mercado compram e vendem ações por conta própria, criando liquidez.
Adivinha o que: ainda temos problemas! Lembre-se: pedi ao meu corretor para vender minhas ações para mim, mas imagine que elas tenham sucesso. Então o que? Agora temos o problema complicado da liquidação. Lembre-se: ainda estamos nos dias de certificados em papel. Então, meu corretor acabou de vender minhas ações da MegaCorp. Bem ... o comprador vai querer o certificado em breve. E eu gostaria muito do dinheiro.
Agora ... eu poderia apenas confiar no meu corretor. Eu poderia deixar o certificado de papel em suas mãos e pedir-lhes para receber o dinheiro quando o corretor do comprador entrega seu dinheiro. Mas isso significa colocar muita confiança nesse indivíduo. E lembre-se: eu escolhi o corretor porque eles podiam navegar pelas dificuldades da bolsa de valores, não porque eu confiasse em suas habilidades de contabilidade!
Pior, o que acontece se a MegaCorp emitir um dividendo enquanto o certificado de ações estiver nas mãos do corretor? Eles realmente têm a habilidade ou inclinação para coletar o dividente, alocá-lo em minha conta e me informar sobre isso em tempo hábil? Talvez, mas provavelmente não.
Mas ainda temos a necessidade de alguém manter o certificado seguro e estar disponível para dar ao comprador se ocorrer uma venda. É só que as habilidades necessárias para essa pessoa são completamente diferentes das que o corretor precisa. O corretor precisa ser capaz de negociar o melhor preço para mim. Mas a pessoa que cuida do meu certificado precisa ser boa com contas, contabilidade, relatórios e segurança. Afinal, confio neles com a guarda do meu certificado de participação: está sob sua custódia. Então, chamamos essas pessoas de guardiões. Exemplos incluem State Street e Northern Trust, bem como divisões do Citi e HSBC, etc.
Figura 5 Os depositários são responsáveis ​​pela custódia das ações.
Então, agora, quando meu corretor encontrar um comprador disposto no intercâmbio, eles podem informar à minha custódia que espera receber dinheiro do custodiante do comprador e enviar o certificado ao guarda do comprador quando isso acontecer.
E enquanto o certificado de participação está sentado no custodiante, eles podem lidar com todas as coisas tediosas que podem acontecer com uma participação durante sua vida: dividendos, estoque-divisão, votação, ... É como se as ações precisassem atenção regular, como uma antiga carro que precisa de manutenção constante: assim chamamos esse negócio de manutenção de títulos. A imagem acima mostra uma linha do comprador / vendedor para seus custódicos, porque o guardião está trabalhando em seu nome. No entanto, os investidores de varejo provavelmente não estarão cientes desse relacionamento, pois sua corretora gerenciará o relacionamento em seu nome.
Então ... o que conseguimos? Eu posso apresentar meu certificado de ações com um custodiante, instruir meu corretor a vender as ações em meu nome, encontrando um comprador disposto a uma bolsa de valores e aguardar a chegada do dinheiro. Foram realizadas!
Erm ... não tão rápido. Ainda há vários problemas. O primeiro se torna óbvio quando você pensa em como a imagem que descrevi funcionaria na prática. Você tem um monte de corretores gritando um com o outro, fazendo negócios o tempo todo. Seria completamente caótico ainda, de alguma forma, precisamos chegar a um ponto em que os corretores de compra e venda concordam completamente com os detalhes do comércio que acabaram de fazer e comunicaram perfeitamente as instruções de liquidação aos dois custódicos para que possam negociar . Isso não vai ser fácil.
Na realidade, há um certo trabalho que deve ser feito após o comércio para chegar ao ponto em que pode ser resolvido (correspondência, talvez compensação, acordo de detalhes de liquidação, concordância em tempo e local de liquidação, etc., etc.). Chamamos esse processo de limpeza. (Eu escrevi anteriormente sobre um exemplo da vida real de limpeza espontânea na primeira troca de Bitcoin de open-outcry do mundo).
E há um segundo problema, mais sutil: como o meu corretor sabe que a pessoa a quem estão vendendo é boa para o dinheiro? E como o comprador sabe que meu corretor pode colocar as mãos nas ações? No modelo que acabei de descrever, eles não. Agora, talvez isso não seja um problema: afinal, os guardiões inteligentes só vão trocar ações e dinheiro ao mesmo tempo. Mas ainda é problemático: com certeza ... se o comprador acabar por não ter dinheiro, eu ainda tenho minhas ações ... mas eu queria vendê-las! E o preço pode cair antes que eu possa encontrar um comprador de substituição.
Uma câmara de compensação destina-se a resolver estes dois problemas. Veja como: depois que um comércio é combinado (ambos os lados concordam com os detalhes), a informação é enviada para a câmara de compensação pela troca. E aqui está o truque: além de orquestrar o processo de compensação e fazer tudo pronto para a liquidação, a câmara de compensação faz algo inteligente: ele entra no meio do comércio. Com efeito, ele rasga o negócio e cria dois novos em seu lugar: ele se torna meu comprador e se torna o vendedor para o comprador. Desta forma, não tenho exposição ao comprador: se eles acabem por ser uma fraude, agora é o problema da câmara de compensação. E o vendedor final não tem nenhuma exposição para mim: se eu for uma fraude, o comprador ainda obtém suas ações (a casa de compensação entrará no mercado e as comprará de outra pessoa se realmente tiver que). Nós chamamos essa novação de processo "pisando" e afirmamos que a câmara de compensação atua como uma contraparte central se ela executar esse serviço. Como exemplo, a London Stock Exchange usa LCH. Clearnet Ltd como sua câmara de compensação.
Claro, este serviço incrível vem a um preço: eles cobram uma taxa e, mais importante ainda, impõem regras rígidas sobre quem pode ser um membro da compensação da troca e como elas devem ser executadas. Desta forma, a câmara de compensação atua como policial, assegurando que apenas pessoas e empresas com um bom histórico e recursos profundos possam participar. (Deixarei para um lado se este privilégio de um grupo em relação ao outro é um bom ou mau líquido!)
Então podemos atualizar nossa imagem novamente:
Figura 6 Uma câmara de compensação gerencia o processo de pós-negociação de chegar a um ponto em que a liquidação pode ocorrer e, muitas vezes, também atua como uma contraparte central.
Estamos quase aí ... mas ainda há algumas pontas soltas. Para ver o porquê, considere isso a partir da perspectiva da MegaCorp. Nós conversamos sobre comprar e vender suas ações e tudo isso acontece sem nenhum envolvimento deles. Isso é bom na maioria das circunstâncias, mas isso causa problemas de tempos em tempos. Especificamente, o que acontece quando a empresa emite um dividendo ou quer que seus acionistas votem em algo? Como sabe quem são seus acionistas? Imagine que sabia que eu era um acionista. O que acontece depois de ter vendido as ações usando o sistema acima para outra pessoa? Como a empresa começa a ouvir sobre o novo proprietário?
Entre mais um jogador: o registrador (Reino Unido) ou compartilhe o agente de transferência (EUA). Essas empresas trabalham em nome da empresa e são responsáveis ​​por manter um registro de acionistas e mantê-lo atualizado. Se a empresa paga um dividendo, essas empresas são responsáveis ​​por distribuí-lo. Eles contam com um dos participantes no processo para contar sobre a transferência de compartilhamento. Um exemplo de um registrador no Reino Unido seria a Equiniti.
Figura 7 Um registrador (ou agente de transferência de estoque) acompanha quem é dono de ações de uma empresa em nome da empresa.
Agora, eu assumi que estávamos usando certificados em papel. E é incrível o quão longe você pode entrar na descrição sem precisar trazer TI para a narrativa. Mas, claro, os certificados de papel são uma dor completa. Eles podem se perder, você tem que movê-los, você deve reeditá-los se a empresa fizer uma divisão de ações, etc. Seria claramente mais fácil se eles fossem eletrônicos.
Para qualquer custodiante, não é um problema: eles podem criar um sistema de contabilidade de TI para acompanhar os certificados de compartilhamento sob sua custódia. E isso pode funcionar bem: imagine se o vendedor de uma parcela usa o mesmo custodiante do comprador: se o custodiante for eletrônico, nenhum papel precisa se mover. O custodiante pode apenas atualizar seus registros eletrônicos para refletir o novo proprietário. Mas não funciona se o comprador e o vendedor usem guardiões diferentes: você ainda precisará mover papel entre eles neste caso.
Então, isso levanta uma possibilidade interessante: e se tivéssemos um "custodiante para os guardiões"? Se os depositários pudessem depositar seus certificados em papel com um terceiro confiável, eles poderiam transferir partes entre si simplesmente pedindo a este "custodiante para os guardiões" para atualizar seus registros eletrônicos e nunca precisaríamos mover papel de novo!
E é isso que temos. Chamamos esses depositários de valores centrais de organizações. Nos primeiros dias, eram exatamente isso: um depósito onde os certificados de ações foram colocados em troca de uma entrada equivalente no registro eletrônico. As ações foram, de fato, imobilizadas no CSD. Ao longo do tempo, as pessoas ganharam confiança no sistema e concordaram que realmente não havia nenhuma necessidade de certificados em papel ... então mudamos de imobilização para desmaterialização. O CSD do Reino Unido é o Euroclear (CREST).
Isso completa nossa imagem (e observe como é a CSD quem informa o registrador quando as ações mudam de mãos ... deixado como um exercício para o leitor é pensar o que acontece se as ações trocam de mãos dentro do mesmo guarda e o que significa para a granularidade do dados detidos pelos registradores):
Figura 8 Um CSD atua como o "guardião" dos custódicos # 8221;
Esta imagem também introduz reguladores, governos e autoridades fiscais, para completude. No entanto, não os discuto aqui. Eu também não discuto o que acontece se você estiver negociando ações entre países.
Então, agora temos a história completa: se eu quiser vender algumas ações da MegaCorp, aqui está o que acontece:
Minhas ações começam na conta do meu corretor, que usa um custodiante para custódia O corretor executa uma venda em uma troca A câmara de compensação estabelece as respectivas responsabilidades de todos, passa como contraparte central e orquesta o processo de liquidação. Os custódicos do comprador e do vendedor trocam ações por dinheiro ("Entrega versus Pagamento"), utilizando o CSD se as ações precisam se mover entre os depositários como resultado. Assumindo-se, o registrador da empresa é informado. Alguém provavelmente tem que pagar algum imposto J.
Você notará muitos paralelos com o sistema de pagamentos globais: muitos intermediários e muitos especialistas - todos por um motivo, mas imponentes custos, no entanto.
Agora, eu disse que usaria essa narrativa para discutir o que poderia significar para as "moedas coloridas" de Bitcoin. Penso que existem dois conceitos-chave que podem nos ajudar a pensar em modelos viáveis: risco e significado de liquidação.
Considere a imagem acima: em quais riscos você está exposto como investidor? Idealmente, se você comprar ações na MegaCorp, os únicos riscos em que você deseja estar exposto são aqueles associados à própria MegaCorp, realizados através de mudanças no preço das ações ou pagamentos de dividendos. Então, o estado ideal é quando você enfrenta apenas esse risco de mercado. E isso é amplamente o que o sistema acima oferece: ao depositar suas ações em um banco de custódia, que deve mantê-los em uma conta segregada no CSD, você está protegido mesmo se o custodiante for interrompido: suas ações não são consideradas parte do guardião ativos do banco. Portanto, o único risco que você está exposto além do risco de mercado (o que você deseja) é o risco operacional que o guardião cometeu um erro. (Eu vou ignorar o dinheiro aqui, mas note que normalmente não é protegido da mesma forma)
Agora, quando olhamos para os cenários de representação compartilhada de "moeda colorida", vemos que existe a noção de "emissor" de uma moeda colorida: alguém que afirma que um determinado conjunto de moedas representa um número específico de ações de uma determinada empresa. Então, agora temos uma grande questão: quem é esse alguém? Isso importa porque, se o "alguém" renunciar à sua promessa ou se abate, você perdeu suas ações.
Agora, se um esquema de moeda colorido fosse "enxertado" para o sistema de hoje, isso poderia funcionar bastante bem se fosse feito corretamente. Imagine que uma empresa queria oferecer moedas coloridas representando 100 ações da MegaCorp. Eles poderiam abrir uma conta de custódia, financiá-la com 100 ações da MegaCorp como "suporte" e estaríamos concluídas: essas empresas talvez pudessem competir com a integridade de sua transparência. No entanto, os proprietários de moedas coloridas da MegaCorp teriam uma exposição de contraparte a esta empresa, o que significa que o perfil de risco seria diferente (pior?) Do que se eles simplesmente possuíssem moedas em uma conta de custódia regular.
Curiosamente, você não pode superar o problema inteiramente por ter um banco de custódia ser o emissor porque não é óbvio para mim que uma moeda colorida do MegaCorp emitida por um banco de custódia é a mesma coisa segregada para fins de falência proteção: você presumivelmente também precisaria de uma opinião legal & # 8211; e eu não sou advogado!
Bottom line: há trabalho a fazer para aqueles que desenvolvem esses esquemas.
No entanto, há uma possibilidade intrigante com essa abordagem: pense no que acontece se a MegaCorp ela mesma estivesse emitindo moedas coloridas representando suas partes. Qualquer análise do risco de contraparte torna-se irrelevante: se a MegaCorp quebrasse, você perderia seu dinheiro, independentemente de como suas ações estavam detidas! Talvez este seja o futuro? (Notei também que não estou discutindo aqui precisamente por que alguém gostaria de emitir e # 8211; ou coloque moedas coloridas! Deixarei isso para outras pessoas)
Você realmente quer liquidação?
No entanto, há outra maneira de ver isso: você não tem que possuir uma participação para aproveitar os benefícios da propriedade. Contracts for Difference (ou, mais geralmente, Equity Swaps) permitem que você aproveite as perdas ou ganhos de possuir um estoque sem realmente possuí-lo. Eles são, em vez disso, contratos, com uma contraparte, em que a contraparte paga (ou recebe) dinheiro que corresponde ao ganho ou perda no preço da ação (e pagamento de dividendos). Agora, a contraparte geralmente protege seu risco comprando as ações - mas isso se torna seu problema, não o seu. Então, isso lhe dá todos os benefícios de possuir o estoque sem ter que passar pela dor de realmente receber a entrega. Também possui vantagens fiscais em algumas jurisdições.
A desvantagem é que você assume um risco de contraparte para o grupo que emite o CFD: se eles se derrubarem enquanto você está no dinheiro, você está sem sorte. Mas já estabelecemos que, em qualquer caso, poderia haver risco considerável de contraparte com moedas coloridas. Então, talvez este seja o modelo certo. Eu ainda não tenho uma visão sobre o qual prevalecerá, mas espero que descreva como o sistema de hoje é construído ajudará os outros a pensar isso com mais clareza.
Eu terminarei com uma observação final: a emissão é a parte fácil ... mas alguém ainda precisa fazer a manutenção. Mas observe como isso é muito mais fácil se você usar uma tecnologia como a cadeia Block: não há necessidade de distinções arbitrárias entre custodiante, CSD e registrador: o emissor pode ver imediatamente quais endereços possuem suas moedas e a quem devem enviar mensagens ou dividendos. Da mesma forma, a natureza peer-to-peer do Bitcoin significa que a hierarquia dos custodiantes e dos CSDs poderia estar em colapso.
Eu sei que muitas pessoas pensam que a tecnologia blockchain pode ser extremamente perturbadora para os bancos mundiais, mas eu olho para outra maneira: eu acredito que existem grandes oportunidades para as empresas financeiras que realmente tomam o tempo para estudar esse espaço.
[Comentário final: um lembrete para os leitores de que este é o meu blog pessoal e as opiniões são minhas sozinho ... Não falo em nome do meu empregador]
[Atualização & # 8211; 2014-01-07 & # 8211; Uma questão que eu não consegui abordar acima é precisamente por isso que alguém quereria resolver trocas de ações usando um esquema de moeda colorido! Penso que existem duas respostas possíveis:
1) se a liquidação pode ser efetuada ao longo da cadeia de blocos, o custo potencialmente se reduz à taxa da transação Bitcoin em casos simples.
2) se abrir o potencial de depositários, CSDs e agentes de registro / transferência de estoque para inovar seus modelos comerciais de uma nova maneira: eles ainda precisam ser entidades separadas, por exemplo? Além disso, seria & # 8217; Regular & # 8217; As empresas vêem o valor ao se tornar seus próprios emissores, etc.?
No entanto, eu não estou convencido de que esta abordagem faça qualquer coisa para reduzir o risco # 8211; o desafio seria como construir um sistema com risco tão bom quanto o que temos hoje. ]
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Pós-navegação.
48 pensamentos sobre & ldquo; Uma explicação simples sobre como as ações se movem pelo sistema de liquidação de valores mobiliários & rdquo;
Ótimo artigo! Eu tenho uma formação em engenharia e vejo um enorme potencial para o bitcoin relacionado à negociação de ativos. Grande explicação para aqueles que não temos um histórico financeiro.
Obrigado pelo excelente artigo. Talvez eu precise ler isso novamente algumas vezes mais para embrulhar completamente minha cabeça em torno dele lol Cheers.
Grande artigo Richard. Fiquei um pouco jogado na introdução de & # 8216; títulos & # 8217; e também & # 8216; stocks & # 8217 ;. Eu pensei que os estoques eram a palavra americana para ações, mas se os EUA tiverem um agente de transferência de ações & # 8217; então, isso pode estar certo. Os valores mobiliários são uma terceira palavra para o mesmo?
Você parece descrever os certificados como coisas que têm valor e não apenas um registro do valor. Isso esta certo? Ou eles tiveram valor até você apresentar o registrador que assumiu a responsabilidade de ser a única versão da verdade?
Claramente, uma parte fundamental disso é a transação atômica. O CICS está envolvido ou é isso para um mercado diferente?
Lembro-me de novação falada sobre quando a JPMC comprou Bear Stearns. É o mesmo significado da palavra?
Desculpe & # 8211; Você detectou vários erros e usos desleixados da linguagem! Você está correto & # 8230; 1) Eu deveria ter chamado os agentes de transferência de estoque. 2) Eu uso & # 8220; títulos & # 8221; para significar ações e títulos. 3) Não costumo distinguir entre os estoques & # 8221; e & # 8220; compartilha & # 8221; mas eu acho que * a distinção original era que, se você comprou 10 ações da IBM, você poderia dizer que você estava comprando & # 8220; 10 ações do estoque da IBM & # 8221; .
Com relação ao que os certificados de compartilhamento representam, é uma excelente pergunta. Eu apresentei na minha descrição, mas eu estava assumindo implicitamente que os certificados de compartilhamento no & # 8220; old days & # 8221; eram instrumentos de portador: ou seja, quem o detivesse era considerado proprietário (não havia sistema de registro) e # 8211; apenas como notas de moeda hoje. Uma vez que você se muda para o registro (e imobilização e desmaterialização), então, claramente, qualquer certificado de papel que você possa possuir não será mais um instrumento portador e # 8211; É apenas uma representação.
O CICS é provavelmente usado como o suporte de muitos custódios & # 8217; sistemas de processamento de valores mobiliários & # 8230; Isso não me surpreenderia.
Novação & # 8211; sim & # 8230; Eu acho que é o mesmo significado & # 8230; a idéia é que um contrato entre duas partes é alterado para que uma parte saia e outras etapas. No exemplo da câmara de compensação, o comprador / vendedor é substituído pela câmara de compensação (e, no processo, transforma um contrato em dois ). No caso Bear / JPMC, suponho que você esteja falando sobre contratos de derivativos em que o JPMC se tornou a contraparte de pessoas que anteriormente tinham contratado a Bear?
Ótimo artigo! Realmente me ajudou a entender todo o processo de liquidação e compensação. Seria ótimo se você pudesse escrever uma postagem sobre o processo de transações transfronteiriças através do ADR, bem como as rotas GRS.
Pratik & # 8211; Obrigado pelo feedback. Bom ponto para a liquidação transfronteiriça usando mecanismos diferentes de ICSDs, etc.
Detalhes muito informativos e concisos você chegou lá Richard. Obrigado por isso!
Muito bom write-up. Eu definitivamente amo este site. Continue a.
Obrigado, eu procurei recentemente informações sobre isso.
assunto por um tempo e o seu é o melhor que descobri.
até agora. No entanto, o que em relação à conclusão? Você é positivo em relação.
Bom artigo. Eu tenho uma consulta com # 8211; durante t +3 ou qualquer outro período de liquidação para esse assunto; são & # 8216; qualquer & # 8217; os participantes de intercâmbio (seja este o cliente privado, corretor, criador de mercado, etc) autorizados a negociar as ações antes da transferência do título legal ou é a segurança efetivamente bloqueada pelo registro central durante este tempo?
Boa pergunta. Eu suspeito que as regras sejam diferentes, mas eu não vejo por que não em geral: você está vendendo 100 ações da IBM, digamos, não 100 * específicas * (numeradas / etiquetadas). Então, enquanto você tiver uma maneira de resolver o que você prometeu no dia em que você diz, então, eu acho que você deve estar livre para fazê-lo!
Richard! Acabei de descobrir esse excelente blog. Obrigado.
I & # 8217; m desenvolvendo uma introdução # 8220 para Bitcoin & # 8221; fale por uso não comercial e # 8212; puramente como um entusiasta & # 8212; e gostaria de usar um dos diagramas desta publicação no blog, apenas para ilustrar a complexidade do sistema financeiro tradicional que a Bitcoin aspira a substituir.
Você ficaria bem comigo se a imagem fosse creditada apropriadamente?
James & # 8211; Obrigado pela mensagem. Obrigado por perguntar. Isso deve estar OK & # 8211; mas você poderia me soltar um e-mail (gendalgmail) com detalhes do uso proposto e talvez um link, por favor? Eu preciso perguntar porque, como um funcionário da IBM, eles possuem o IP que crio.
Grande artigo, estava apenas procurando o mesmo tipo de explicação. Muito obrigado.
Oi, Gendal, obrigado pela excelente postagem! Eu recentemente comecei a estudar mercados financeiros devido a uma mudança na minha carreira e este foi o único texto que encontrei on-line que foi capaz de explicar o fluxo de títulos entre os investidores de forma tão simples e concisa!
Eu tenho um par de perguntas difíceis que eu esperava que você pudesse assaltar se você conseguiu o tempo:
Se estamos falando de Custódia Global, como isso mudaria?
Eu suponho que, se os comerciantes estiverem lidando em um ambiente internacional, cada um precisaria ter um sub-custodiante no lugar da emissão, onde o emissor está localizado e onde o sub pode ser um & # 8220; membro & # 8221; da CSD.
Neste caso, quem deixaria os guardiões conhecer o comércio? É a câmara de compensação ou o trabalho da CSD para fazer isso? E quem iria cuidar do pagamento contra valores mobiliários para o sub-custdian? Finalmente, se o sub-custodiante receber a renda, então, o cliente / investidor precisará de uma conta de caixa e uma conta de valores mobiliários com o custodiante para cada mercado no qual ele deseja investir (o que não parece muito prático)?
Obrigado por sua atenção e por favor, desculpe quaisquer perguntas idiotas ou erros de linguagem!
Saudações de Portugal.
marcia & # 8211; Obrigado pelo feedback e pela excelente pergunta. Resposta curta: eu não tenho certeza e # 8230 ;! Uma das razões pelas quais escrevo estas peças é que elas me ajudam a aprender. E ainda não estudei a custódia global em profundidade suficiente até o momento. O meu pressuposto de trabalho é que a chave para responder esta questão é pensar na mecânica da execução comercial. Imagine-me um investidor do Reino Unido com um relacionamento com um guardião global no Reino Unido. Eu quero comprar algumas ações polonesas no mercado de ações polonês. Como faço para que isso aconteça? Com quem trabalho para fazer o comércio acontecer? Eu não tenho tempo agora para trabalhar com os detalhes, mas eu imagino que seguir a trilha de lá provavelmente nos ajudará a descobrir quem são todos os atores e quem precisa falar com quem, etc. (Talvez outro leitor de esta postagem sabe a resposta?)
Oi, seu resumo acima realmente ajuda pessoas como eu, que nos estágios iniciais de conhecer a vida dos assentamentos.
No entanto, você poderia explicar como o processo de backoffice do banco no FUNDO GLOBAL?
Desculpas é perguntas ridículas.
Muito obrigado, esta é uma informação muito informativa. Por favor, escreva algo sobre derivados e todos os métodos, tudo seria bom se eu disser fluxograma.
Um artigo muito útil sobre o Processo de Liquidação de Valores Mobiliários.
Ótimo artigo. Obrigado por compartilhar informações úteis. Por sinal, meu marido estava procurando o Formulário de Reivindicação do Revisão do Reino Unido no ano passado e usou um excelente serviço com 6 milhões de formulários. Se outros precisam preencher o Formulário de Reivindicação de Revisão do Reino Unido A2 também, aqui é um goo. gl/hy82Ii.
Qual é o papel de um registrador no cenário totalmente desmaterializado?
Linguagem facilmente descrita e compreensível. Aprecie o esforço.
Pergunte-lhe algumas questões relacionadas com o mesmo tópico se você não se importar.
Obrigado novamente por uma maneira simples, mas eficaz, de explicar todo o processo.
O artigo impressionante ... estava procurando por algo assim desde há muito tempo. Me ajudou a entender todo o ciclo de vida comercial. Obrigado!
Incrível redação ... Obrigado !! 🙂
Um post muito bom até a marca de forma precisa muito útil para entender sobre o mercado # 8230 ;.
Grande resumo sobre acordos de custódia! Os diagramas definitivamente ajudam a entender todos os jogadores neste processo complicado. Obrigado por criar isto!
Ótimo post, obrigado!
Uma pergunta, porém: Tenho razão em assumir que hoje em dia algumas funções em sua visualização podem ser cumpridas pela mesma empresa? Não são corretores e guardiões principalmente sob o mesmo teto? Eu sinto que é assim que funciona na Alemanha pelo menos & # 8230;
Foi tentando descobrir a indústria complicada por algum tempo agora. Obrigado por me fazer entender em palavras simples. Realmente obteve alguma clareza!
Oi Richard ... artigo realmente fantástico ... depois de tantas pesquisas no Google finalmente consegui este artigo e agora muitas dúvidas são claras. Ainda tenho alguns se você pode me ajudar?
Como o market maker é diferente da clearing house (CH)? Eu sei que o CH mitiga o risco de crédito, mas tanto o CH quanto os criadores de mercado assumem posições opostas do mercado para tornar o mercado e manter a liquidez? or can’t we say Stock Exchange itself is market maker and becomes Counter Party of the trade?
Skype has opened its online-centered customer beta for the world, right.
after introducing it generally in the United states and You. K.
earlier this 30 days. Skype for Online also now can handle Linux.
and Chromebook for instant online messaging conversation (no video and voice nevertheless, these require a connect-in installation).
The expansion of your beta contributes support for an extended selection of dialects to help you strengthen that worldwide.
It’s thhe best time to make some plans for the future and it is time to be happy.
I’ve read this post and if I could I wish to sugest you.
some interesting things or advice. Perhaps you can write nxt articles refrrring to this article.
I wish to read even mokre things about it!
Obrigado pelo excelente artigo. I like the way you build up the case.
Thanks for explaining! Just started working for one of the world’s leading Clearing houses and needed to gain some knowledge. This helped a bunch! Great read, fun too.

Clearing House.
O que é uma 'Câmara de Compensação'?
Uma câmara de compensação é intermediária entre compradores e vendedores de instrumentos financeiros. Além disso, é uma agência ou corporação separada de uma bolsa de futuros responsável pela liquidação de contas de negociação, limpeza de negociações, cobrança e manutenção de margem, regulando a entrega e relatórios de dados comerciais. As casas de compensação atuam como terceiros em todos os contratos de futuros e opções, como compradores para cada vendedor de membros de compensação e como vendedores para cada comprador de membro de compensação.
QUEBRANDO 'Câmara de Compensação'
O mercado de futuros é mais comumente associado a uma câmara de compensação, uma vez que seus produtos financeiros são complicados e requerem um intermediário estável. Cada bolsa de futuros tem sua própria câmara de compensação. Todos os membros de uma troca são obrigados a limpar seus negócios através da câmara de compensação no final de cada sessão de negociação e a depositar com a câmara de compensação uma soma de dinheiro - com base em requisitos de margem de compensação - suficiente para cobrir o saldo devedor do membro.
Um exemplo geral de uma câmara de compensação.
Por exemplo, se um corretor membro relata a uma câmara de compensação, no final do dia, a compra total de 100.000 alqueireiros de trigo de maio e as vendas totais de 50 mil pechachíssimas de trigo de maio, ele é neto de 50 mil pechachísses de trigo de maio. Assuming that this is the broker's only position in futures and that the clearing house margin is 6 cents per bushel, this means the broker is required to have $3,000 on deposit with the clearing house. Como todos os membros são obrigados a limpar seus negócios através da câmara de compensação e devem manter fundos suficientes para cobrir seus saldos de débito, a câmara de compensação é responsável por todos os membros pelo cumprimento dos contratos.
Uma Câmara de compensação específica.
There are two major clearing houses in the United States: The New York Stock Exchange (NYSE) and the NASDAQ. The NYSE, for example, facilitates the trading of stocks, bonds, mutual funds, exchange-traded funds (ETFs) and derivatives. Atua como intermediário em um mercado de leilões que permite que os corretores e outros investidores possam comprar e vender valores mobiliários às pessoas, combinando o preço de licitação mais alto com o menor preço de venda. Ao contrário do NASDAQ, a NYSE tem um piso de comércio físico.

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Trade clearing system

A modern trading system supports SSE's paperless trading at a highest speed of more than 8000 transactions per second. The orders are matched automatically by computer system according to the principle of "price and time priority".
Orders can be sent to the SSE's main framework through terminals either on the floor or from member firms. The SSE owns a huge 3600-square-meter trading floor, which is the largest one in Asia-Pacific area. In addition, the largest domestic satellite and optical communication network, which can disseminate the real-time transaction information to all the country and abroad, has connected the SSE with more than 5000 trading terminals.
SSE is open for trading from Monday to Friday. The morning session starts with a call auction from 9:15 to 9:25, which is followed by a continuous auction from 9:30 to 11:30. In the afternoon session, continuous auction runs from 13:00 to 15:00. Intent orders for block trades are accepted between 9:30 and 11:30 and again between 13:00 and 15:30, while execution orders and fixed-price orders for block trades are accepted from 15:00 to 15:30. Special block trade sessions are held on an ad hoc basis between 15:00 and 17:00 and the participants are accredited investors of SSE who carry out spot trading on the floor of SSE by way of auction, price inquiry, quotation, or other trading methods with delivery non-guaranteed. The market is closed on Saturdays, Sundays and other public holidays as announced by SSE.
Clearing System.
Shanghai Branch:86-21-68870587 (Tel)
Shengzhen Branch:86-755-25938000 (Tel)
Beijing Data Technology Branch: 86-10-50939980;86-10-50939716.

Sistemas de pagamento.
CME Clearing offers our Give-up and Broker Payment Systems to make the clearing process even easier for our members. Calculate fees in real-time, set up automatic payments, and track billing and payments with CME Clearing payment systems.
Give-Up Payment Systems (GPS)
A give-up in the clearing process refers to an order executed by a Clearing Firm and given to a different Clearing Firm for clearing and processing. The Give-Up Payment System (GPS) is an electronic system that automatically transfers give-up payment banking transactions between firms, via the Harris Bank ACH system.
GPS, available via CME Group Portal, offers:
Real-time fee calculation Automatic payment processing for Member Firm give-up execution business Online viewing of transactions.
The GPS system automatically transfers give-up payment banking transactions between firms, via the Harris Bank ACH system.
GPS Payment System.
Use your CME Group SMART Click ID to sign in to Give-Up Payment Systems.
To view instructions, or for help tracking give-up agreements, processing payment, and more:
Forms and Calendars.
GPS Clearing Member Agreement & Participation Form Learn more about the give up payment system and the rules for participating.
GPS End-of-Cycle Banking Calendar Keep track of important end-of-cycle banking dates.
Broker Payment Systems (BPS)
BPS facilitates brokerage payments to filling brokers by Member Firms via automatic debits to Member Firms' bank accounts. The system eliminates the costly labor-intensive task of preparing and distributing monthly checks to brokers and assures timely brokerage payments.
Daily and monthly reports and data files produced for each firm detail executed trades, volume, and rates applied to each trade. Monthly banking reports are produced for brokers and firms.
BPS Processing Overview.
At the end of each trading day, all trade records are processed through BPS, which tries to match each trade against a firm-entered rate.
The rates entered by the firm can be specified by account, broker, commodity, or default rate.
As trade records are corrected or later given-up in the clearing system, BPS adjusts the charges. At the end of each month, preliminary reports show the trading activity for that month, and the amount of money that will be debited from the firms’ accounts and credited to the brokers’ accounts.
Firms have three banking business days to make adjustments to either the trading activity in BPS or to the payment that will be made. Adjustments to trading activity might be necessary if a trade cleared with an incorrect broker symbol. Firms can withhold payment for a month if major discrepancies exist.
At the end of the three banking business days, final monthly reports are produced, reflecting any firm-made adjustments. The banking reports reflect the amount of funds that the firm should make available for transfer. Additionally, the brokers’ banking statements detail the amount of money to be transferred into their accounts on a per firm basis.
New Firm Requirements.
Complete and submit banking information (including a voided check) to the CME Membership and Registration Department to be recognized by BPS. Complete and sign Online Security Access Forms to be able to set rates and make changes to trading activity online. Set rates prior to 7:00 p. m. Central Time (CT) on their first trading day to avoid having to manually calculate brokerage owed.
Requisitos do corretor.
Complete and submit banking information (including a voided check) to the CME Membership and Registration Department to be recognized by BPS.
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